中国平安和汤臣倍健的逻辑

首先承认对保险行业几乎一无所知。但是我要尝试基于对市场的理解来测试一下逻辑演绎。

中国平安过去三年深陷”寿险改革“，导致盈利和股价双双下降，叠加疫情和加息影响，股价跌幅巨大，一度回到2017年的水平。

目前位置，主要的演绎逻辑有两个。一个是”寿险改革“完成，利润开始回升。这个逻辑可通过一季报进行验证。结合管理层对于未来双位数增长的预期。悲观情况下假设保代人数仍未触底，利润整体增长 10%，市场给8倍PE，股价可能下跌10.2%到41.5。

第二个是投资端受益于大市变好。我对这个逻辑比较乐观，但是做好接受更大的系统性风险的准备。如果市场行情整体变好，加上投资端利润同时提升，利润增长达到20%，市场给10倍PE，股价可以上升34.7%到62。更乐观的情况是戴维斯双击，准备回80。

汤臣倍健本周也发布了财报。净利润同比下降20.99%。市场之前已经Price in了对这份财报的预期，但是周一也难说会不会继续向下。不过一季报应该也不会太差，主要是去年一季度的销售费用支出太大，减去这部分影响，一季报可能会带来一个比较不错的利润增长数字。悲观预期10%增长，市场给20倍PE，股价下跌18.68%到17元，乐观情况下利润增长20%，市场给到25倍PE，股价上升21.98%到27元。当前22.05这个位置是不太具备建仓价值的，但是可以持仓等一季报。

汤臣倍健长期来看是有问题的，老龄化对保健品的需求是个长期预期，目前并没有表现在利润增长上，所以这个逻辑暂时是没有价值的。

汤臣倍健的利润这几年几乎是个大起大落波动的状态，靠大量的销售费用支撑着营收增长，这不是一个好的生意，同时也说明汤臣倍健的品牌价值并不高。另外一点是公司账上的金融资产过大，这表现出来的是不具备扩张能力。也就是说管理层对新的增长可能没什么办法。一季度预期实现后要斩掉。